贵金属行情分析：美国非农就业略超预期 贵金属预计高位震荡调整

截止4月7日收盘，COMEX贵金属休市未交易，美元指数在数据公布后快速冲高，随后回落，收盘于102.07，涨幅0.17%，预计亚洲交易时间贵金属价格高位震荡调整。

上周周五晚美国公布3月非农就业数据，非农就业人口变动录得23.6万人，较预期值增加0.6万，相比2月32.6大幅减少9万人，位于近12个月以来的低位，仅小幅高于22年12月水平（圣诞节因素拖累），其中，失业率录得3.5%，较预期反弹0.1%，失业人数减少9.7万，是失业率抬升的主要驱动因素，这与2月份职位空缺数减少保持一致，2月份空缺职位减少63.2万人，目前仍有993.1万人，按此速度线性外推，美国就业市场缺口有望在未来4-5月回落至疫情前水平750万人附近。此外，美国3月平均每小时工资同比4.2%，较预期回落0.1%，相比2月4.6%大幅回落0.4%，工资增速位于近12个月以来的最低位。3月制造业PMI录得46.3，环比2月再度下降1.4个百分点，持续5个月位于荣枯线以下，服务业PMI录得51.2，在长达33个月位于55以上扩张区间后，终于回落至荣枯线水平附近。综合来看，美国制造业、服务业、就业市场、薪资等数据全面佐证经济在加息的高温蒸煮下快速下滑，离全面衰退近在咫尺，联储紧缩的货币政策对就业市场的抑制开始显露出一定成效。

上周美国十债利率在PMI数据公布后下降18bp，但周五非农就业数据高于市场预期值后反弹9bp，全周下降9bp，通胀预期下降7bp，实际收益率小幅回落2bp，实际利率回落驱动贵金属强劲反弹，尤其以白银(24.99, -0.11, -0.42%)补涨为主，金/银比持续回落，有望进一步回落至70-75区间。从持仓角度来看，上周COMEX黄金投机净多头持仓增加1.36万手，多空持仓强弱比反弹至87.6%水平，COMEX白银投机净多头持仓增加0.79万手，多空持仓强弱比从底部快速反弹至40.2%，可见对冲基金等投机多头持续看好贵金属后市行情。

我们认为美联储加息已经进入深水区，只要美联储不改通胀目标，美国经济步入衰退不可避免，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨。在历史高位价格位置，对于黄金价(2009.33, -17.07, -0.84%)格不宜过于乐观，相反，白银价格仍然显得非常便宜，且处于上涨趋势之中，预计未来会延续补涨行情，可积极参与空黄金多白银套利。